Nueva jornada de importantes pérdidas en las bolsas en general y en USA en particular, donde la peor parte se la
volvió a llevar el Nasdaq que se dejó un 4% y en el año ya cae un 10%.
La llamada “put” de Trump, por la que se esperaba que cuando las bolsas rompieran los niveles que tenían cuando
el presidente de los Estados Unidos fue elegido, este intervendría de alguna forma para dar soporte a los mercados,
parece que no ha tenido su efecto. De hecho, Trump ha dicho que la economía americana pasará un periodo de
transición y no ha hecho ninguna mención explícita a la situación de las bolsas ni ha mostrado preocupación por la
evolución de las mismas.
También es cierto que el presidente de los Estados Unidos ha demostrado que le gusta jugar con las cartas
marcadas, cuando la bolsa ha ido bien durante su mandato rápidamente lo ha relacionado con el apoyo a su
gestión, mientras que cuando las cosas vienen mal dadas, como ahora, obvia cualquier relación. Aunque para ser
sinceros, no es algo muy diferente a lo que hacemos los inversores, cuando ganamos en nuestras inversiones lo
atribuimos a nuestra pericia, mientras que cuando nos va mal, lo que suele ocurrir es que “los mercados se
equivocan”, de nuevo los sesgos psicológicos nos juegan una mala pasada.
La realidad económica es que el mercado empieza a estar seriamente preocupado por la evolución del PIB
americano, que de esperar que creciera a tasas cercanas al 3% se ha empezado a descontar, atendiendo a algún
indicador adelantado, que pueda caer en el 1er trimestre a tasas anualizadas de cerca del 2%, un cambio de
escenario totalmente radical.
En Europa, por el contrario, hemos pasado de descontar un escenario de crecimiento casi nulo a tener grandes
esperanzas en el programa de gasto impulsado por Europa en general (centrado en defensa) y por Alemania en
particular (tanto defensa como reforma de infraestructuras obsoletas).
La reacción en los mercados está siendo inmediata, además del claro “outperformance” de las bolsas europeas
frente a las americanas (+10% Eurostoxx-50 frente a -4.5% S&P-500), lo podemos ver en la evolución de la moneda
única frente al dólar, cuando hace tan sólo unas semanas muchos analistas seguían apostando porque se rompiera
a la baja la paridad del euro frente al dólar, hoy estamos viendo como el euro supera el nivel del 1.09, una subida de
cerca del 5.5% en apenas 2 meses.
El mercado de bonos es otro claro ejemplo del brusco cambio de expectativas sufrido en apenas un mes. El
consenso estaba claramente sesgado a bajadas de tipos en Europa hasta niveles de alrededor del 2%, mientras
que en USA, casi se estaban empezando a descartar más bajadas en lo que quedaba de año, ante el buen
momento de la economía y las dudas del posible efecto inflacionista de la imposición de aranceles por parte de
Trump. Pues bien, los aranceles ahora preocupan más por su efecto en el crecimiento y en Europa el optimismo
económico se ha disparado, de manera que la deuda americana cae 40 p.b. en el año mientras que la europea sube
casi 50 p.b..
En definitiva, las previsiones hechas a comienzo de año, como suele ser habitual, han quedado totalmente
desfasadas. Cómo decía JK Galbraith “La única función de la predicción económica es hacer que la astrología
parezca algo más respetable”.
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