Entramos en la semana supuestamente clave para los mercados. El miércoles 2 de abril llegará el famoso día de la liberación de Estados Unidos. Este ha sido anunciado como el día en el que se anunciarán e impondrán aranceles por parte de Estados Unidos a sus principales socios, no con fines punitivos per se, si no con fines “recíprocos”. Esto implica que lo que Trump pretende es tratar de aplicar los mismos aranceles que le son aplicados a Estados Unidos por parte de estos socios. Si esto fuera todo no debería de haber mayor problema, ya que, aparentemente es lo “justo”. Sin embargo, el riesgo de que esto escale y se agrave es real y así lo han ido descontando los mercados en las últimas semanas.
Sobre las consecuencias que esto puede tener ya hemos hablado. No hay tanto riesgo con respecto a la inflación, si no más bien con respecto al crecimiento económico. De hecho, aunque el dato de probabilidad de recesión de los analistas es un dato bastante poco fiable, es relevante ver que las probabilidades han subido. Supuestamente el dato sitúa las probabilidades en el 40%, no se si serán estas exactamente, pero está claro que son mayores que hace unos meses.
Parecía que los mercados ya tenían claro esto y que los precios reflejaban ya todos estos riesgos, pero el viernes vimos cómo las bolsas americanas cerraban con caídas cercanas al 2%, llegando incluso a acercarse al 3% en el caso del Nasdaq. Por su parte, los tipos a 10 años americanos también están reflejando esta situación y, aunque todavía estamos ligeramente por encima de los mínimos marcados a principios de marzo, probablemente esta semana veamos a los tipos caer por encima del 4,15%. Esto es bueno, en realidad, ya que una de las cosas que los mercados piensan es que lo Donald Trump estaría buscando provocar una recesión en Estados Unidos. La consecuencia deseada de esto es que los tipos bajen y que toda esa deuda que tiene que refinanciar este año Estados Unidos se haga con unas mejores condiciones financieras ya que, de lo contrario, podríamos enfrentarnos incluso a algo peor.
Si comparamos la situación con la europea, aunque parezca que estamos en una fase del ciclo similar, las diferencias son relevantes. Por un lado, Europa tiene una situación demográfica y económica que tiende a ser mucho más deflacionista que en Estados Unidos. En parte esto se debe también a un estado del crecimiento económico peor en Europa que en Estados Unidos, especialmente en los principales países europeos como Francia y Alemania. Precisamente el viernes tuvimos el dato de inflación de Francia y España, así como datos de empleo en Alemania. En Francia la tasa de IPC armonizada con el resto de países europeos está en el 0,9%, mientras que en España (donde tenemos una tasa de crecimiento mucho mayor) está en el 2,3%. Estamos hablando de tasas de IPC con las que el BCE debería de sentirse muy cómoda y confiada de que la inflación ya no es un problema. Además, ver datos como los de empleo de Alemania, donde seguimos viendo aumentos en el desempleo e, incluso, un aumento en la tasa de desempleo, solo hace que reforzar esta idea.
Además, en la última semana las noticias de toda Europa han compartido la advertencia de los miembros de la Unión Europea, quienes advierten de que todos los ciudadanos deberían de hacerse con un kit antiguerra dados los riesgos de una guerra en Europa. No voy a entrar en los riesgos o no reales de una guerra en Europa, pero lo que está claro es que esto hará que las expectativas económicas se deterioren, que el consumo caiga y que, por tanto, los riesgos de una recesión también estén aumentando aquí en Europa.
De cara a la sesión de hoy tendremos el dato de IPC en Alemania e Italia, los cuales esperamos que sean bajos. Por ahora, lo cierto es que las bolsas siguen preocupadas. Los futuros americanos caen un 0,67% según el S&P 500 y más de un 1% según el Nasdaq. En Europa también estamos viendo las bolsas caer. Por último, los tipos caen también tanto en Europa como en Estados Unidos en torno 5 pb.
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