Hoy vamos a hablar de otro tema estructural que afecta a los mercados y que, aunque puede tomar una interpretación de perjudicial para estos, hay quien piensa que incluso puede ser bueno. Nos referimos a la deuda pública de los gobiernos.
En Estados Unidos esto es algo que preocupa verdaderamente porque el problema ya no lo tienen con unos niveles de endeudamiento excesivamente elevados (+120% de endeudamiento público sobre PIB), si no que se junta con que esa deuda vence pronto y las condiciones de mercado para renovar esta deuda no son las mejores.
De hecho, la estrategia que la secretario del Tesoro de Biden llevó a cabo fue la financiarse a muy corto plazo con la idea de esperar el momento en que bajen los tipos para poder entonces ir refinanciando esos vencimientos a corto plazo a un plazo mayor. Esta misma estrategia es la que está llevando a cabo el actual secretario del Tesoro, Scott Bessent.
Esto es achicar agua de un barco que se está hundiendo con las manos, estás haciendo algo, pero te sigues hundiendo. Esto explica por qué Trump está tan insistente con que los tipos tienen que bajar, porque necesita tipos más bajos para seguir financiando estos niveles de deuda.
En Europa este problema no es tan urgente, al menos sobre el papel. El endeudamiento público de la Zona Euro es del 90% sobre el PIB, no tenemos ese muro de vencimientos acumulados en el corto plazo y las condiciones de mercado aquí son menores (literalmente los tipos están a la mitad que en Estados Unidos).
Sin embargo, si entendemos como compromisos futuros de pago sería incorrecto considerar solo la deuda emitida en forma de bonos, pagarés o cualquier otro activo financiero. Lo cierto es que cada uno de los ciudadanos tenemos un derecho sobre el estado. Derecho a percibir una pensión llegada nuestra edad de jubilación, derecho a recibir asistencia sanitaria en caso de necesitarlo, derecho a que nos socorran en caso de emergencia, etc. Por tanto, el estado tiene una deuda con sus ciudadanos y esta deuda se genera al pagar los impuestos.
Hay diferencias entre estos dos tipos de endeudamiento, pero en el fondo ambos son compromisos de pago futuros que el Estado tendrá que acometer. Aunque no es fácil estimar este endeudamiento total para la Zona Euro se estima que estaríamos hablando de un endeudamiento de aproximadamente un 300% sobre el PIB con casos extremos como el de España, donde se estima que este endeudamiento total rondaría el 500% sobre el PIB.
A pesar de lo que podemos pensar, en Estados Unidos estos compromisos son incluso mayores debido a programas como el Medicare y los programas de seguridad social que tienen. Ahí, el endeudamiento público total estimado supera el 350%.
Esto son cifras aproximadas y, sobre todo, son compromisos de muy largo plazo que los estamos comparando con el PIB actual, por lo que no son niveles de endeudamiento “reales” ni deudas sobre las que haya que pagar intereses. Sin embargo, lo que hay que tener claro es que los compromisos de los gobiernos son cada vez mayores y, por tanto, sus necesidades de financiación también lo serán.
Esto es lo que lleva a pensar a muchos que el dinero fiat va a seguir depreciándose e incluso a una tasa más acelerada. Y aquí es donde surgen las dos opiniones. Hay quienes piensan que esto podría suponer toda una crisis que acabe desembocando en una situación de estanflación (estancamiento e inflación). Esto, por ejemplo, fue lo que ocurrió en la década de los 70. Sin embargo, también hay quien piensa que esta devaluación de la moneda va en favor precisamente de los activos financieros, especialmente aquellos que se benefician de la liquidez en abundancia como son las empresas en crecimiento.
Lo que finalmente ocurrirá nadie lo sabe, pero conviene tener un ojo puesto en esta situación para intentar proteger nuestros patrimonios de aquello que pueda ocurrir.
