Nueva sesión catastrófica para el sector tecnológico en Estados Unidos. Ayer vimos cómo el Nasdaq cerraba con una caída cercana al 3% después de una sesión en la que el mercado intentó contener las pérdidas lo máximo posible. El principal “culpable” parece ser el sector de semiconductores, liderado por Nvidia, quien llegó a caer un 10%. Al parecer todo viene porque Donald Trump ha anunciado que Taiwan Semiconductor Manufacturing iba a realizar una inversión de 165.000 millones de dólares para impulsar la industria de semiconductores en Estados Unidos. A priori esto es bueno ya que se prevé la construcción de cinco fábricas que darán empleo a más de 20.000 personas, pero parece que el mercado lo ha interpretado como mayor competencia para el sector y, por tanto, ha castigado al resto de empresas del sector. Recordemos que las empresas de semiconductores en particular actualmente están cotizando con múltiplos muy exigentes, lo cual implica que las expectativas son muy optimistas y cualquier tipo de duda se verá reflejado inmediatamente como menores valoraciones.
Sin embargo, hay que reconocer que el mercado americano en general está en clara debilidad y, en parte, es explicado por los datos macroeconómicos. Cuando intentamos ver el comportamiento de los mercados día a día es difícil darse cuenta de aquellos factores que afectan lentamente. Por ello, merece la pena mirar atrás y ver la tendencia que estos factores más lentos están teniendo. En este caso, cada vez es más evidente que la economía americana se está enfriando. Ayer tuvimos los datos de PMI manufacturero del ISM los cuales arrojaron un jarrón de agua fría sobre los inversores. Concretamente, se esperaba que el PMI cayera ligeramente desde 50,9 hasta 50,6, pero ha caído hasta 50,3. Además, como siempre ocurre, acompañando a este dato tuvimos el de precios y el de empleo también del ISM donde podemos ver las expectativas sobre los precios y sobre el empleo. Fue aquí donde realmente vinieron las sorpresas ya que el dato de empleo cayó de nuevo hasta 47,6 mientras que el de precios se disparó hasta 62,4. Esto terminó de hundir al mercado, quien en general cerró con caídas que superaron el 1% y que rozaron el 3% en el caso del Russell 2000. Otro dato que preocupa es el de GDPNow de la Fed de Atlanta que pretende anticipar el dato de PIB del primer trimestre a medida que van saliendo datos de crecimiento económico. Hasta hace apenas una semana este indicador apuntaba a que el primer trimestre de 2025 Estados Unidos iba a mostrar un crecimiento positivo. Sin embargo, con los últimos datos conocidos, el indicador cayó la semana pasada hasta -1,5% y ayer hasta -2,8%. Es cierto que este indicador es muy volátil y puede pasar de reflejar una subida del 4% trimestral a un 2% de una semana a otra, pero en estos casos no es tan importante el dato, si no la dirección y claramente está apuntando a un enfriamiento económico.
Ya hablamos la semana pasada de que todo esto podría explicarse por un ciclo de corto plazo provocado precisamente por un endurecimiento de las condiciones financieras en los últimos meses en forma de subidas fuertes de tipos y del dólar. Ahora, en las últimas semanas estos dos activos se están dando la vuelta y el dólar claramente está perdiendo fortaleza y los tipos están lejos de los máximos marcados. Sea como sea, hoy por hoy está claro que en Estados Unidos los mercados y la economía no están en su mejor momento, mientras que en Europa vemos precisamente lo contrario. La economía no es que esté en mejor forma que la americana, pero recordemos que aquí lo importante es si mejorará o empeorará y en el caso de Europa hay indicios para pensar que le economía está empezando a mejorar. Además, todo lo que está ocurriendo le está viniendo bien ya que supone una mayor estabilidad y permite que las primas de riesgo suban, lo cual beneficia directamente a las valoraciones.
De cara a la sesión de hoy no tendremos muchas referencias macro, aunque el mercado estará muy pendiente de Trump, quien ayer anunció definitivamente los aranceles del 25% para México y Canadá, así como del 20% para China. Por ahora los futuros americanos buscan rebotar, mientras que las bolsas europeas están cayendo, reflejando las caídas de ayer de Estados Unidos al cierre europeo.
