Hoy vamos a arrojar un poco de optimismo en estos días ya que para pesimismo ya es suficiente con entrar a Twitter. Es inevitable que de una u otra forma los sesgos modifiquen la forma en que vemos la realidad. Esta interpretación conducirá nuestras acciones y, por desgracia, en ese mismo momento otros sesgos harán que sea más difícil darnos cuenta de si nos hemos equivocado y pivotar. Por ello, creo que si algo hemos aprendido en los últimos 5 años es que los mercados financieros son muy resilientes. En un periodo de 5 años en el que hemos visto una pandemia mundial que ha provocado las caídas más rápidas y fuertes de PIB prácticamente de la historia, un episodio inflacionario no visto en más de 50 años, la invasión de Rusia a Ucrania y la guerra entre Israel y Palestina, mientras todo esto pasaba la bolsa americana ha subido un 100%, un 84% si contamos antes desde principios de 2020. Por ello, si el mercado tiende a ser optimistas y nosotros tenemos que exponernos a un tipo de sesgos, creo que es mejor pecar de exceso de optimista que de pesimista.
Y no hablo de autoengañarnos, lo que voy a decir son factores que, obviamente, están abiertos a interpretación, pero que arrojan esperanza sobre lo que podría estar ocurriendo y que tiene que ver con lo que mencionábamos ayer. Los ciclos económicos generalmente son difíciles de seguir porque los factores detrás son muchos, cambiantes y con tendencias de largo plazo. Sin embargo, dentro de estos ciclos económicos hay fases de aceleración y desaceleración del crecimiento. Estos microciclos son más fáciles de seguir pues las tendencias de sus factores también son más cortas y, por tanto, es sencillo encontrar cierta relación.
Ayer comentábamos que una de las razones por las cuales estamos viendo esa caída en los indicadores del crecimiento es precisamente porque hace unos meses los tipos subieron mucho, pero no hablamos del dólar, quien tiene el mismo efecto restrictivo que los tipos. En cualquier caso, los últimos dos meses del año fueron especialmente restrictivos para la economía americana considerando estas subidas de tipos y del dólar. Si nos remontamos a lo que hay detrás de estas subidas del dólar y los tipos vemos precisamente que los datos económicos estadounidenses estuvieron siendo muy buenos los meses anteriores. Concretamente, los datos económicos no solo fueron buenos, si no que fueron mejores que los del resto del mundo, esto es lo que explica la subida del dólar y, por tanto, de los tipos en Estados Unidos. Ahora que los datos económicos están empezando a ser peores estamos viendo fuertes caídas en los tipos y en el dólar, lo cual muy probablemente provoque que en los próximos meses veamos una recuperación de los datos económicos.
En el corto plazo, la economía tiene un movimiento pendular donde los mercados financieros pueden influir directamente. Así, mientras sigamos viendo movimientos a la baja del dólar y los tipos (o al menos que estos no suban de nuevo) esto será bueno para estos datos económicos en el corto plazo. Ojo, esto no quiere decir que ya no vayamos a ver malos datos económicos, lo que significa es que cada vez empezaremos a ver menores sorpresas negativas. Aquí es donde está la clave de todo. Si esperamos un crecimiento del 1%, por ejemplo, los mercados financieros están cotizando en base a este escenario y todos los datos que apunten a este crecimiento, aunque sea un dato de crecimiento bajo, no tendrán efecto en el mercado. Sin embargo, si hay datos que indican que el crecimiento no será del 1%, si no del 2%, aunque este dato también sea relativamente bajo, los mercados subirán porque se adaptarán a este nuevo escenario donde el crecimiento es mayor y, por tanto, el valor de las empresas también.
Por ahora, los mercados parecen cotizar con este optimismo que pretendemos trasladar con el diario de hoy. Las bolsas europeas suben un 0,60% y los futuros americanos un 0,50% mientras que los tipos y el dólar están planos, con ligeras subidas.
