Están pasando muchas cosas en las últimas semanas y probablemente estemos ante un cambio de paradigma. Puede que muchos piensen que es solo un poco de volatilidad y que todo volverá a su senda, pero eso sería asumir que nada ha cambiado y, aparentemente, están cambiando muchas cosas. Y ya no solo hablo de las relaciones de Estados Unidos con Europa que claramente se están distanciando, si no de un cambio de paradigma también en Alemania donde parece que se ha acabado esa filosofía política de austeridad. Desde aquí desde España siempre hemos visto a Alemania como un referente a nivel económico y probablemente como el motor de Europa. Sin embargo, este motor lleva ya varios años gripado y, aunque la guerra en Ucrania ha tenido su efecto, ya venía arrastrando problemas desde hace años. No son el tipo de problemas que tenemos aquí en España con desempleo alto, mucha burocracia o pocos incentivos a la creación de empresas, si no más bien problemas de infraestructuras públicas que hagan que la productividad del país aumente.
Muchos tienen completamente demonizado el gasto público, pero cuando está bien dirigido el gasto público, incluso cuando viene acompañado de endeudamiento, puede ser muy beneficioso para la economía. El gasto en infraestructuras como mejores carreteras, sistemas energéticos, infraestructuras de conectividad que faciliten el acceso a tecnologías como el 5G, etc, todas estas infraestructuras no solo son importantes, sino necesarias para poder mantener un crecimiento sostenido y, a este respecto, Alemania tiene mucho camino que recuperar. Precisamente esto es lo que pretende el nuevo canciller de Alemania y si eso supone abandonar esa filosofía de austeridad, así será.
Las cifras de gasto asustan, la verdad, sobre todo aquellas que no tienen un destino productivo como puede ser el gasto en defensa y esto se está notando en el mercado de renta fija, donde los inversores están huyendo despavoridos de los bonos gubernamentales. Ayer vimos una subida de tipos del bono alemán a 10 años de más de 30 pb, una auténtica barbaridad, pero es que hoy vuelve a subir otros 10 pb más. Esto no es bueno para estos planes, pues todo este endeudamiento se podrá llevar a cabo de forma “sostenible” si es con tipos bajos. Sin embargo, lo cierto es que todo apunta a que el mercado no está huyendo porque vean mal todo esto, de hecho, el euro sigue subiendo con mucha fuerza reflejando optimismo acerca del futuro europeo. No sabemos hasta dónde llegarán estas subidas de tipos que el mercado está realizando, pero viendo el comportamiento del euro y de las bolsas, por ahora el mercado está “aprobando” este aumento del gasto público, por lo que esperamos que los tipos no empiecen a subir de forma sistemática, si no que lo hagan hasta un nuevo “punto de equilibrio”.
Si esto se mantiene bajo control esta noticia será muy buena para la economía europea en general, donde se estaría dando un apoyo fiscal sin precedentes precisamente en un momento donde la incertidumbre en Estados Unidos es creciente y sus valoraciones mucho más exigentes. Esto apoyaría una recolocación de capitales desde Estados Unidos a Europa, por lo que tal irónicamente, puede que el MAGA (Make America Great Again) al final se vaya a convertir en el MEGA (Make Europa Great Again).
De cara a la sesión de hoy mucho ojo a la decisión de tipos del BCE, las declaraciones de Lagarde, presidenta del BCE, pueden dar muchas pistas acerca de la postura y la opinión del BCE sobre estas últimas noticias de la Unión Europea y Alemania en particular. Por ahora como decíamos tenemos a los tipos en Alemania subiendo 10 pb seguidos por los americanos, los cuales suben 5 pb. Las bolsas, por su parte, cotizan planos esta mañana en Europa mientras que los futuros americanos apuntan a una nueva jornada de caídas cercanas al 1%.
